来源：Bloomberg
随着美国政府宣布上调2027年“医保优势计划”（Medicare Advantage）支付费率，长期承压的健康保险行业迎来一丝缓解。包括联合健康和Humana在内的多家保险巨头股价大幅上涨。这一政策不仅影响数千亿美元资金流向，也可能改变未来几年行业的盈利格局。
费率上调超预期，保险公司股价强劲反弹
在美国同意将2027年医保优势计划支付费率上调2.48%后，UnitedHealth Group、Humana以及其他为老年人提供私人医保优势计划的保险公司股价上涨。这一涨幅高于最初提议，也为受到联邦成本削减措施挤压的行业带来缓解。
行业龙头联合健康股价一度上涨高达10%，创下自8月以来的最大盘中涨幅。Humana一度上涨11%，而CVS Health股价最高上涨6.9%。
美国医疗保险和医疗补助服务中心（Centers for Medicare and Medicaid Services，CMS）发布的最终政策，将影响超过5000亿美元资金在私人医疗保险计划中的流动。CMS表示，这一费率调整预计将在明年为医保优势计划增加超过130亿美元的额外支付。
该机构在今年1月提出的初步费率方案曾令华尔街失望，因为其将下一年的支付水平基本维持不变。保险公司认为这难以维持，并积极游说政府提高费率，以覆盖不断上升的医疗成本。
政策调整背后：行业增长与监管收紧并存
分析人士指出，投资者原本预计最终费率将比初步方案至少提高1个百分点。JPMorgan Chase分析师在3月23日的研究报告中提出这一预期；TD Cowen分析师则在3月30日表示，提高1至1.5个百分点“可能已经足够”。
美国大型健康保险公司长期依赖政府项目推动增长。多年来，私人医保计划费率的年度上调提升了企业利润，同时该项目迅速扩张，目前已覆盖约一半的医保人群。
但近年来，围绕成本问题以及保险公司如何利用复杂政策最大化收益的担忧，使该项目受到更多审查。Joe Biden政府曾削减费率并开始调整支付体系。随着这些变化实施，一些保险公司在医保业务上的盈利变得困难。去年，联合健康（UnitedHealth）——私人医保计划最大提供商——曾下调盈利预期，部分原因正是医保业务利润受损。
当Donald Trump政府在今年1月提出将2027年费率基本维持不变时，市场对相关保险公司的抛售一度蒸发了近1000亿美元市值。
涨幅虽有限，但或改善行业盈利前景
瑞穗（Mizuho）医疗行业专家贾里德·霍尔茨（Jared Holz）在致客户的报告中表示，这一费率上调“单独来看并不算特别惊艳，但肯定比最初的持平方案更好”。他指出，如果企业继续削减福利并控制成本，这一调整可能有助于在明年扩大利润空间。
医保官员在与记者的电话会议中表示，该机构正试图在短期稳定与长期财务可持续性之间取得平衡。
美国医保负责人兼卫生与公众服务部（Health and Human Services）高级顾问克里斯·克隆普（Chris Klomp）表示：“我们正在确保医保资金直接用于改善老年人的医疗服务和可及性，而不是浪费在行政成本或制度漏洞上。我们希望让竞争环境更加公平。”
不过，CMS并未实施其此前提出的部分风险调整模型改革。该模型根据患者健康状况向保险公司支付费用（患者越重病，支付越高），多年来一直备受争议。举报人和政府监督机构曾指控，一些保险公司通过操纵影响支付的诊断编码来提高报销金额。
威廉·布莱尔（William Blair）分析师瑞安·丹尼尔斯（Ryan Daniels）表示，暂缓这些调整“对保险公司来说是一个积极信号”，说明CMS和政府愿意倾听行业意见。
雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）分析师克里斯·米金斯（Chris Meekins）认为，此次上调幅度好于预期，可能为这个近年来表现挣扎的行业带来连续两年的盈利增长机会。
他还指出，由于部分支付计算方式的调整实际影响可能低于官方预估，保险公司获得的净收益可能更高。