来源：华尔街日报
美国总统特朗普近日公开表示乐见美元走软。以往类似表态往往被市场视为“口头偏好”，难以真正撼动汇率走势，但这一次，情况可能不同。
上周，美联储代表美国财政部就日圆汇率水平向日方询问，被市场解读为潜在汇率干预的前奏，甚至不排除与日本协调行动的可能。尽管美国财政部长贝森特随后否认正在进行干预，但他承认曾与日本、韩国财长讨论汇率问题。与此同时，特朗普也再次指责中国、日本“刻意压低本币汇率”。
单靠干预通常难以长期改变汇率方向，真正决定美元走势的仍是政策基本面。而从这一角度看，美元正面临系统性下行压力。特朗普正准备任命一位更顺从其政策取向的新任美联储主席，重点将放在降息、刺激经济和提振股市，而非因关税、美元贬值或低失业率带来的通胀风险而提前收紧政策。
因此，美元走弱并非短期市场波动，而更像是美国政策选择的自然结果——即优先服务国内增长目标，而弱化美元在全球体系中的传统角色。这并不意味着美元储备货币地位的终结，但确实动摇了长期以来的全球经济共识。
历史上，美国上一次主动推动美元走弱，是1985年的《广场协议》，随后又通过《卢浮宫协议》稳定汇率。此后，美国基本采取“善意忽视”策略：口头支持强势美元，却不实际干预。强势美元帮助美国吸引全球资本、轻松融资，但也推高贸易逆差、削弱制造业竞争力。
特朗普显然拒绝接受这种取舍逻辑。在他看来，强势美元和高利率一样，阻碍了再工业化、制造业回流和缩小贸易逆差等核心目标。正如部分策略师指出，过去政府优先考虑资本市场和金融效率，而特朗普更强调产业安全和实体经济。
这一转向正在改变市场行为。尽管美国经济增长和股市表现强劲，美元却自去年以来持续走低，黄金等对冲资产则明显上涨。投资者的策略不再是全面撤离美国，而是在保留美股敞口的同时，主动降低美元敞口。
美元不再是“单向交易”，这一变化可能深远。短期内，美元贬值有助于出口、缓解贸易失衡，且相较关税手段扭曲更少；但代价也同样存在。研究表明，全球投资者愿意接受较低回报来持有美元资产，正是基于对美国制度稳定性和可预测性的信任。一旦这种“安全溢价”下降，美国融资成本将上升。
此外，美元走软也可能通过推高进口商品和大宗商品价格，加大通胀压力。尽管特朗普试图压低油价和房贷利率，但效果已开始受限。
不过，市场普遍认为，不会出现足以动摇全球体系的“美元恐慌性抛售”。尽管美元的优势正在被重新审视，但放眼全球，仍缺乏真正可替代的储备货币。至少在可预见的未来，美元体系依然稳固——只是，它的“不可撼动性”已不再被视为理所当然。